曾經(jīng)市值相當?shù)陌⒗锵?span id="bptt5rpnb" class="wpcom_tag_link">社交兩兄弟，微博已經(jīng)進入百億美元俱樂部，在直播領域賺得缽滿盆滿的陌陌會步其后塵嗎？帶著這個問題，尹生最近和陌陌COO王力有過一次深入交流，從而有了本文。

文 / 尹生，小標題為虎嗅所加。

在 一周前陌陌的私有化買方團宣布撤回私有化要約后，其非但沒有像很多同樣處境的公司那樣遭遇股價大幅回撤，反而在五個交易日中上漲了四分之一。也許對部分投 資人而言，相比私有化的一次性機會，長期持有該公司股票可能更有價值——與陌陌同屬于阿里系、歸屬于大社交網(wǎng)絡范疇的微博最近一年的表現(xiàn)，總是讓人充滿遐 想。

一年前，陌陌的市值一度超過微博，但自那以來微博上漲了超過三倍，目前市值已經(jīng)超過100億美元，而陌陌僅上漲了60%，其市值已經(jīng)不到微博的40%，而且主要是在過去一個多月上漲的——這期間陌陌股價已經(jīng)接近翻番。

陌陌讓人意外的財務新局面，也令人鼓舞

在廣受追捧的直播領域，該公司幾乎是悶聲發(fā)大財——上個季度該業(yè)務的收入達到了5790萬美元，占公司收入的58%，而在一年前這個業(yè)務還沒有啟動。今年第一季度是陌陌獨立披露直播收入的首個季度，便達到了1560萬美元，占公司收入的三成。

再往前，陌陌的主要收入依次為移動營銷（39%）、會員訂閱（37%）、游戲（20%）和付費表情與音樂直播。但直播對陌陌的影響遠不止財務這么簡單，它幾乎重塑了公司，而這正是陌陌管理層所追求的：當他們在去年第三季度決定涉足直播時，似乎就已志在必得，因為他們冒險用直播直接替代了之前流量巨大的“發(fā)現(xiàn)”功能的位置。

這種選擇的影響從財報中可見一斑：去年第三季度陌陌的月活躍用戶出現(xiàn)了環(huán)比大幅下滑，從之前一個季度7840萬的歷史高點，驟降至6980萬，即便到剛剛過去的這個季度，月活躍用戶仍然沒有達到一年前的歷史高點，只有7480萬，但增長的趨勢已經(jīng)在新的基礎上重新確立。

同時，該公司的收入結構也隨之發(fā)生變化

從 去年第四季度開始，其來自游戲和會員的收入都出現(xiàn)了環(huán)比下降或停滯。這既有總體活躍用戶減少的影響，有既有模式下增長瓶頸的問題，也有刻意為之的成分。比 如在直播上嘗到甜頭后，陌陌決定將游戲的重點放在與其社交屬性更有相關性的產(chǎn)品上，而不是像過去迫于營收壓力什么都做。

相反，如果沒有抓住直播，陌陌可能遇到的就不僅僅是財務上的損失，而是公司能否繼續(xù)維持其市場地位的問題。陌陌幾年前從騰訊的陰影下得以幸存，就在于它從一開始就瞄準了騰訊所不能提供或很好提供的——向那些新進入社會的年輕人或者對封閉式社交產(chǎn)生厭倦的人提供一種新選擇。

在陌陌COO王力看來，陌陌所做的社交更偏向娛樂屬性，這區(qū)別于微博的媒體屬性，微信和QQ的通信屬性。換句話說，用戶來陌陌是尋找樂子的，交友既是樂趣的表現(xiàn)形式，也是尋找更多樂趣的方式。這也注定了陌陌不能進入重資產(chǎn)的O2O領域，盡管之前這種誘惑一直存在，但該公司的管理層明白這是他們不能碰的，他們最終通過本地廣告從中獲益不少。

如何在巨頭的陰影下自保？

在直播上成功之后，陌陌似乎更明確了這種定位，即將陌陌發(fā)展為一個泛社交和泛娛樂的平臺，它的未來取決于：能否讓更多的用戶將其作為社交和娛樂的入口——目前陌陌的用戶主要在一線城市，因為這里提供了本地社交所需要足夠人口密度，但他們也正在研究二三四線城市的可能性；特別是目睹微博的成功后，后者目前來自二三四線城市及以下的用戶已經(jīng)超過70%。

而 另外一個與未來密切相關的因素，則是它能否在迅疾變化的娛樂風向和用戶口味中不至于掉隊，這些變化可能會帶來關系的重構。不過王力認為，在直播上成功后， 陌陌的地位不確定性風險已經(jīng)大幅降低，下一個可能對其所在行業(yè)產(chǎn)生重大影響的可能是AR/VR，但其真正產(chǎn)生重大影響可能是數(shù)年后，這讓陌陌有足夠的時間 關注并做好準備。

就目前來看，管理層的主要關注點，還在圍繞視頻這一扎克伯格口中到2022年將占據(jù)移動端70%流 量的信息形式展開精細化的布局。該公司在直播上的成功，實際上正是這種視頻戰(zhàn)略的結果，而非單純的直播戰(zhàn)略——在推出全民直播之前，該公司最先啟動的是針 對音樂領域的直播，而幾天前，它又推出了限時視頻分享服務“時刻”，而已經(jīng)納入計劃的還包括短視頻——直播、時刻和短視頻是陌陌管理層確定的中長期戰(zhàn)略的三大重心。

王力稱，陌陌所做的一切都是圍繞提高社交的效率——畢竟即便到了今天，用戶使用最多的功能仍然是“附近的人”——而這些產(chǎn)品是提高社交效率必不可少的，它們能讓社交變得全景式的。

而 過去，用戶在陌陌上只能通過個人資料的更新來了解一個人并發(fā)現(xiàn)新的朋友，但這些資料提供的信息有限，即便陌陌采取了各種激勵措施，但很多用戶并不愿意更新 他們的資料，而類似時刻這樣的產(chǎn)品出來后，用戶將獲得足夠的動力和更低的門檻去提供更多的信息。盡管這樣一來也會對其過去的一些收入模式產(chǎn)生影響，比如有 了視頻這種更有效的模式后，用戶可能就不愿意花錢去購買一些傳統(tǒng)的用于展示自我的功能。

還有，當我們談論陌陌時，始 終無法繞開的是那個老問題：它如何在巨頭的陰影下自保。不過王力認為，經(jīng)過過去這么多年陌陌仍然能在社交領域保有一席之地，已經(jīng)證明了它的存在價值，它需 要做的是堅持其調性，而在直播這樣競爭激烈的領域，陌陌業(yè)已建立的社交屬性讓它比大多數(shù)獨立的直播公司更有優(yōu)勢和更持久。

在他眼中，陌陌只有一個對手——手機QQ，其龐大的用戶規(guī)模和與陌陌類似定位的模塊讓人擔憂。不過王力認為陌陌的優(yōu)勢是它從來不像QQ那樣認為自己是牢不可破的，它時刻將自己置于一種準備變化的狀態(tài)中，這讓它更容易抓住新的變化機會，并且往往能夠全力以赴。

“（很多公司）上市之后肯定是求穩(wěn)，我們不是的，我們一般只要覺得是個方向性的東西，我們都會抓住的，而且我們更激進一點……完全是一個新人一樣，（去投入）一個新的世界?！?/p>

陌陌值多少錢？

但尹生（微信公號jia-zhi-xian）認為，目前判斷陌陌值多少錢仍然存在不小挑戰(zhàn)，因為：

• 它目前的增長幾乎完全依賴直播，而直播業(yè)務目前僅提供了兩個季度的數(shù)據(jù)；
• 在二三四線城市它似乎還沒有找到恰當?shù)南鲁练绞?，而這對于其保持用戶的增長勢頭直接相關；
• 另外，當它擴張時，能否繼續(xù)維持和強化獨特的調性，就像通信之于微信和QQ，媒體之于微博一樣，從而建立穩(wěn)定的平臺價值，而那些新的創(chuàng)業(yè)者借機重構它所專注的本地社交關系的可能性也始終會存在。

總的來說，目前它作為一個平臺的不可替代性要仍然低于微博?？紤]到增長速度和不確定性后，我認為目前給予其微博同樣的估值水平是相對保險的。在之前的文章《微博沖向百億美元，是泡沫還是價值再發(fā)現(xiàn)？》中，我給予微博15～20倍的市銷率，每個月活躍用戶40～50美元。過去四個季度，陌陌的營收為2.27億美元，月活躍用戶為7480萬，對應的估值區(qū)間為30～45億美元。