根據(jù)市場(chǎng)消息，過(guò)去幾個(gè)月來(lái)，騰訊一直在推動(dòng)斗魚與虎牙的合并，或最快在今年底、明年初將完成合并。并且騰訊亦尋求成為合并后公司的最大股東。

可見，馬化騰整合游戲直播賽道的決心。

而一旦斗魚、虎牙完成合并，這將會(huì)是首次由騰訊一手主導(dǎo)完成的投資標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)整合并購(gòu)。

在這背后騰訊的投資策略亦發(fā)生了悄然轉(zhuǎn)移，相較以往的廣撒網(wǎng)，騰訊開始收網(wǎng)。

合并邏輯

推動(dòng)斗魚、虎牙合并，騰訊的動(dòng)機(jī)很明確。

一方面，騰訊希望盡快結(jié)束游戲直播賽道“左右互博”的局面。

基于過(guò)往內(nèi)部賽馬文化，同時(shí)在外部投資策略中騰訊又信奉全面落子，多點(diǎn)開花，于游戲直播賽道，騰訊不僅分別投資了虎牙、斗魚，亦在內(nèi)部扶持出企鵝電競(jìng)，以逐鹿并實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的全面占領(lǐng)。

但尷尬在于多點(diǎn)開花后，尤其是虎牙、斗魚均成長(zhǎng)為行業(yè)頭部并完成上市之時(shí)，新的問(wèn)題暴露在大家長(zhǎng)騰訊面前。

目前虎牙、斗魚同質(zhì)化嚴(yán)重，并且作為獨(dú)立的上市公司都有業(yè)績(jī)壓力，需要對(duì)彼此的投資人負(fù)責(zé)，這導(dǎo)致在同一個(gè)盤子掘金的雙方在競(jìng)爭(zhēng)層面是勢(shì)同水火。

放在增量市場(chǎng)，騰訊還可以放任虎牙斗魚自由競(jìng)爭(zhēng)，但誰(shuí)都知道，現(xiàn)今隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利的退潮，整體市場(chǎng)早就不可逆地邁入存量時(shí)代?；⒀蓝肤~的激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于騰訊而言會(huì)產(chǎn)生更多的內(nèi)耗，比如抬高主播簽約成本等，從而影響騰訊的整體利益。

另一方面，即便虎牙、斗魚在當(dāng)年的游戲直播混戰(zhàn)中突圍而出，雙方此前共拿到游戲直播市場(chǎng)80%的市場(chǎng)份額，但目前游戲直播賽道本身卻正在被以快手、B站、字節(jié)跳動(dòng)為代表的新生代玩家所強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻。

且不說(shuō)虎視眈眈的字節(jié)跳動(dòng)本就是騰訊目前最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，快手、B站雖然也有騰訊的投資，但一個(gè)事實(shí)是騰訊在快手、B站上并未取得足夠的話語(yǔ)權(quán)。

直觀體現(xiàn)是，在2022年第四季度，快手游戲直播宣稱日活已經(jīng)超過(guò)了斗魚和虎牙的日活之和，但騰訊對(duì)快手的投資比例卻是屢談不攏。

這意味著在游戲直播賽道上，騰訊仍然不能完成理想中的收割市場(chǎng)。

于是推動(dòng)虎牙、斗魚合并，通過(guò)整合降低內(nèi)耗提高戰(zhàn)斗力，也就提上馬化騰的日程。

在大股東意愿強(qiáng)烈牽頭推動(dòng)的背景下，對(duì)于虎牙、斗魚而言，其實(shí)根本沒(méi)有選擇空間。

目前騰訊已實(shí)現(xiàn)控股虎牙，擁有虎牙50.1%的投票權(quán)，并且截至2022年3月31日，騰訊擁有斗魚38%的股份，是斗魚第一大股東。這是表面上，騰訊擁有的籌碼。

本質(zhì)上，對(duì)于虎牙、斗魚這種游戲直播平臺(tái)而言，騰訊本就控制著核心內(nèi)容命脈——游戲。

兩者合并，并與企鵝電競(jìng)進(jìn)行整合基本已成定局，即便多方有可能依舊保留原有品牌，如何爭(zhēng)奪并保證彼此在將來(lái)合并后的權(quán)重話語(yǔ)權(quán)，才是虎牙、斗魚當(dāng)下的頭等大事。

孰強(qiáng)孰弱

還是讓數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話。

市值層面，目前虎牙55.11億美元，斗魚46.96億美元，兩者相差不遠(yuǎn)。

不過(guò)值得注意的是，斗魚逐步拉近與虎牙的市值差距，主要是得益于今年以來(lái)累計(jì)收漲約75%，而虎牙今年以來(lái)累計(jì)收漲僅為40%。

營(yíng)收層面，虎牙2022年Q1總營(yíng)收為24.119億元人民幣，同比47.8%，斗魚2022年Q1總營(yíng)收22.78億元，同比增長(zhǎng)52.98%。營(yíng)收規(guī)模也是相近，并都擁有一定較高的增速。

雙方均高度依賴直播收入，虎牙當(dāng)季直播收入22.7億元，占整體營(yíng)收比重94%。斗魚當(dāng)季直播收入21.13億元，占整體營(yíng)收比重93%。

盈利層面，Non-GAAP下，2022年Q1虎牙凈利潤(rùn)2.63億元，斗魚凈利潤(rùn)2.97億元。在凈利潤(rùn)上，斗魚首次超過(guò)虎牙。

在用戶規(guī)模上，截至2022年3月31日，虎牙直播月均活躍用戶數(shù)1.51億，移動(dòng)端月均活躍用戶數(shù)7470萬(wàn)，付費(fèi)用戶數(shù)610萬(wàn)。斗魚平均月活躍用戶數(shù)量為1.581億，移動(dòng)月均活躍用戶數(shù)達(dá)到5660萬(wàn)，平均付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到760萬(wàn)。

在付費(fèi)用戶數(shù)量和用戶運(yùn)營(yíng)深度方面，兩家公司總體趨勢(shì)與以往一致，斗魚付費(fèi)用戶數(shù)量更多，但單用戶付費(fèi)額相對(duì)較低，虎牙則與之相反。虎牙本季度ARPPU為372.9元，斗魚本季度ARPPU值則達(dá)到278元。

雙方同時(shí)面臨用戶天花板。環(huán)比來(lái)看，虎牙平均月活相對(duì)上一季度僅增加100萬(wàn)，斗魚平均月活相對(duì)上一季度下滑770萬(wàn)。

甚至就連遭受監(jiān)管處罰上，兩者的步調(diào)也是出奇的一致。

6月23日，國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布消息稱，已于近期對(duì)國(guó)內(nèi)31家主要網(wǎng)絡(luò)直播平臺(tái)的內(nèi)容生態(tài)進(jìn)行全面巡查。其中，發(fā)現(xiàn)虎牙、斗魚等直播平臺(tái)存在傳播低俗庸俗內(nèi)容，未能有效履行企業(yè)主體責(zé)任，國(guó)家網(wǎng)信辦表示，已依法依規(guī)約談上述平臺(tái)企業(yè)，相關(guān)企業(yè)將被采取停止主要頻道內(nèi)容更新、暫停新用戶注冊(cè)、封禁主播等措施。

整體來(lái)看，虎牙、斗魚在各個(gè)維度層面數(shù)據(jù)差距并不明顯。這意味著在即將合并的這段時(shí)期，雙方都勢(shì)必更加積極競(jìng)爭(zhēng)，以在談判桌上獲得更多的籌碼。

騰訊收網(wǎng)

積極推動(dòng)虎牙、斗魚合并背后，當(dāng)用戶時(shí)長(zhǎng)成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要維度時(shí)，騰訊向外界傳達(dá)了其已經(jīng)不再滿足于單純的戰(zhàn)略/財(cái)務(wù)投資者角色這一強(qiáng)烈信號(hào)。

眾所周知，長(zhǎng)期以來(lái)騰訊表現(xiàn)出來(lái)的投資策略是財(cái)務(wù)性的、戰(zhàn)略性的投資，并不謀求控股權(quán)。

這種投資風(fēng)格，用馬化騰自己的話來(lái)說(shuō)便是，將半條命交給生態(tài)合作伙伴手上，騰訊去賦能合作伙伴。

而不像阿里通常以全盤收購(gòu)的方式將投資標(biāo)的納入到整體版圖中。

業(yè)內(nèi)亦時(shí)常拿騰訊與阿里就投資風(fēng)格方面進(jìn)行對(duì)比，稱前者來(lái)自金星，愛神，風(fēng)格內(nèi)斂，徐徐布局綿里藏針?biāo)问Q后者來(lái)自火星，戰(zhàn)神，風(fēng)格外向，攻城掠地呼嘯而來(lái)旌旗招展。關(guān)鍵區(qū)別就在于是否追求控制權(quán)。

但現(xiàn)如今，騰訊的投資策略趨向于更加主動(dòng)，開始強(qiáng)調(diào)追求控制權(quán)。

半條命交給合作伙伴，騰訊的確收到了極高的投資回報(bào)。根據(jù)騰訊總裁劉熾平所說(shuō)，截至目前，騰訊投資企業(yè)總計(jì)超過(guò)800家，其中70多家已上市，160多家為市值或估值超10億美金的獨(dú)角獸企業(yè)。

但這同樣是雙刃劍。

資本投資產(chǎn)生的回報(bào)，相當(dāng)于他人借助騰訊的資本、流量完成突圍，這并不代表騰訊本身創(chuàng)新力，甚至一定程度上伴隨著騰訊在投資生態(tài)合作伙伴中取得了大量成績(jī)，騰訊在信息流、短視頻等多個(gè)新興賽道頻繁失手，產(chǎn)品戰(zhàn)斗力出現(xiàn)了肉眼可見的下滑。

另外，即便投資標(biāo)的在外界看來(lái)以“代理人”身份幫助騰訊在某些權(quán)重賽道卡位，并實(shí)現(xiàn)與強(qiáng)敵對(duì)抗，比如拼多多、京東之于電商之于阿里，快手之于短視頻之于抖音。

但事實(shí)上，騰訊對(duì)這些優(yōu)質(zhì)的新興明星互聯(lián)網(wǎng)公司是缺乏足夠的話語(yǔ)權(quán)。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)越發(fā)呈現(xiàn)無(wú)邊界競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)下，頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)早已沒(méi)有“站隊(duì)”一說(shuō)，彼此都互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

所以，騰訊主動(dòng)求變。

今年3月拼多多的定向增發(fā)，以及今年5月京東的增發(fā)，6月蔚來(lái)的增發(fā)，騰訊也都進(jìn)行了增持，這讓它所持有的股份不被稀釋，始終保持在一個(gè)相對(duì)較高的比例，保持較高的話語(yǔ)權(quán)。

同時(shí)加強(qiáng)自身體系控制。

除了推動(dòng)虎牙、斗魚、企鵝電競(jìng)合并之外，今年4月份，騰訊以強(qiáng)硬的姿態(tài)接管閱文，再到今年7月底，騰訊發(fā)起了對(duì)搜狗的全資收購(gòu)，用業(yè)內(nèi)人士的話來(lái)說(shuō)，騰訊正從“非正式帝國(guó)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢降蹏?guó)”。

只是在這一過(guò)程中，難免震蕩。

閱文的吳文輝已經(jīng)出局，到了虎牙、斗魚、企鵝電競(jìng)這里，究竟又會(huì)是誰(shuí)落寞出局。

作者：魏曉

來(lái)源：AI藍(lán)媒匯”（ID:lanmeih001）