騰訊牽頭，斗魚和虎牙合并，一個游戲直播賽道里的資源整合開始了。

作為兩家上市公司的合并，斗魚和虎牙首先面臨的是股權(quán)架構(gòu)上的整合。騰訊獲得歡聚集團所持虎牙股份，李學(xué)凌等管理團隊的退出，可能意味著騰訊或者斗魚的管理團隊將后續(xù)主導(dǎo)合并之后的公司。

截止目前，虎牙的市值約55.05億美元，而斗魚的市值約46.32億美元。兩家的合并是否能出現(xiàn)1+1≥2的效果，就要看后續(xù)業(yè)務(wù)整合的能力。

斗魚總部在武漢，而歡聚集團總部在廣州，兩家公司之后的業(yè)務(wù)整合將是一場長久的磨合戰(zhàn)役。

據(jù)接近斗魚方面的人士向《商業(yè)數(shù)據(jù)派》透露，未來有可能會模仿美團和大眾點評的業(yè)務(wù)整合方式，賬號打通，業(yè)務(wù)相對獨立。據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，斗魚和虎牙2022年6月的用戶重合量僅有652萬，占兩家用戶總量的不到30%。

而對騰訊而言，主導(dǎo)一條賽道的整合也早已經(jīng)不是第一次，從電商時代的京東和拍拍網(wǎng)，到打車領(lǐng)域的滴滴和快的，其中，最為成功的就是整合了QQ音樂、酷狗音樂等業(yè)務(wù)的騰訊音樂集團。

用資本的能力，幫助業(yè)務(wù)取長補短，是騰訊最擅長的戰(zhàn)略之一。

游戲直播，一條看似繁華的賽道

天下大勢分久必合，對兩家業(yè)務(wù)高度相似的同賽道互聯(lián)網(wǎng)公司來講，這恐怕是早晚的事。而合并的時機，就是營收增長乏力，接近市場的天花板。

相對于電商直播這兩年的火熱，游戲直播這條賽道的瓶頸已經(jīng)非常明顯。

在短短一年內(nèi)，斗魚和虎牙營收的同比增速一直在快速下滑，斗魚從2022年Q2的133%下降到2022年Q2的33.9%，而虎牙從2022年Q2的94%下降到2022年Q1的48%。

（制圖：商業(yè)數(shù)據(jù)派）

斗魚和虎牙等游戲直播平臺主要是靠主播打賞和廣告獲取收入，并將分給主播的費用和內(nèi)容投資算做收入成本，而這部分的成本非常高昂。

2022年第二季度，斗魚的營收為25.1億元，收入成本達到19.8億元，較2022年同期的15.7億元增長26.3％，主要是由于收入分享費用和內(nèi)容成本的增加，同比增長了32.3％。

主要原因是：1）收入增加共享費用，這與總凈收入的增長基本相符；2）在日本對電子競技相關(guān)內(nèi)容和市場拓展計劃的投資導(dǎo)致內(nèi)容成本增加；3）對錦標(biāo)賽相關(guān)視頻的投資增加，以及內(nèi)部內(nèi)容制作。

在2022年第三季度電話會議上，斗魚管理層表示，平臺和主播的分成比例是五五分，并且這一比例在可預(yù)見的未來不會變動。

去除掉收入成本，斗魚與虎牙的毛利率在近兩個季度保持在20%左右，值得一提的是斗魚的毛利率改善明顯，2022年時只有3%～5%。

（制圖：商業(yè)數(shù)據(jù)派）

斗魚進，虎牙退

騰訊已經(jīng)獲得歡聚集團所持虎牙股份，同時向斗魚提出換股交易建議。

8月10日消息，周一美股盤前歡聚集團宣布將虎牙的股份轉(zhuǎn)讓給騰訊。公告顯示，歡聚集團將向騰訊轉(zhuǎn)讓3000萬股游戲直播平臺虎牙的B類普通股，總收購價為現(xiàn)金8.1億美元。

就在4個月前，4月3日騰訊購買1652萬股虎牙B類普通股，收購價為現(xiàn)金2.626億美元。交易完成后，騰訊成為虎牙最大股東，投票權(quán)提高到50.1%。歡聚集團投票權(quán)降至43.0%。同時，李學(xué)凌卸任虎牙董事長。

虎牙2022年報顯示,截至2022年3月31日,歡聚時代CEO、虎牙董事長李學(xué)凌持股為3%，擁有0.4%的投票權(quán)，而騰訊的持股已經(jīng)高達31.5%，僅次于歡聚集團。

8 月 11 日，虎牙 CEO 董榮杰今日對內(nèi)發(fā)布公開信，就日前騰訊發(fā)出有關(guān)虎牙和斗魚合并的初步非約束性建議書表示，公司董事會尚未做出任何決定，將謹慎審閱和評估這一提議。

而另一方面，斗魚對此次合并顯得非常積極。

8月10日，就在斗魚收到騰訊換股建議的同一天，斗魚發(fā)布了二季度財報，并在財報電話會議上表示：“騰訊這次的建議書顯示，騰訊已經(jīng)把游戲直播作為一個比較重要的戰(zhàn)略位置，這對我們未來的發(fā)展是最好的。然后我們也一直和騰訊保持游戲平臺和其他的項目合作，我們也同時在生態(tài)建設(shè)方面也有很多值得探索。目前，我們正在與大股東騰訊探索未來可能比較多的方案。例如游戲的數(shù)據(jù)庫、游戲內(nèi)的常設(shè)入口等問題，如果這些得到了普遍落實，我認為會極大地促進移動端的流量增長，進一步提高市場的市場率。”

在2022年Q1之前，斗魚的平均MAU（月活躍用戶數(shù)）一直高于虎牙，但用戶付費比例一直低于后者。在上市之后，斗魚采取一系列措施，提高用戶付費的轉(zhuǎn)化率。

（制圖：商業(yè)數(shù)據(jù)派）

同時，斗魚降低收入成本上的投入，在與主播分成比例不變的情況下，應(yīng)該是減少了內(nèi)容版權(quán)上的投入。

加上付費能力的提升，斗魚盈利能力得到改善，2022年第二季度的經(jīng)營收益為2.389億元人民幣（3380萬美元），而2022年同期的經(jīng)營虧損為1000萬人民幣。

而虎牙雖然在2022年Q4營業(yè)收入就為正，但后續(xù)的增長相對比較乏力，在2022年Q1的運營收入僅為斗魚的一半左右。

（制圖：商業(yè)數(shù)據(jù)派）

斗魚和虎牙的業(yè)績與管理團隊的一進一退，預(yù)兆著整合之后，兩家業(yè)務(wù)整合走勢。

幕后贏家——騰訊

小孩子的世界才做選擇，成年人的選擇是“我都要”。

騰訊對于游戲直播賽道的投資是堅決且豪氣的，對于自身核心業(yè)務(wù)——游戲的高度協(xié)同，流量獲取、品牌提升、長期發(fā)展的一致性，沒有什么好猶豫的。

除了對虎牙的收購，早在2022年3月15日，騰訊出資4億元領(lǐng)投，斗魚宣布完成B輪約6.7億元人民幣融資。同年8月份，斗魚完成了15億元C輪融資，鳳凰資本、騰訊領(lǐng)投。目前，騰訊也是斗魚的大股東。

除此之外，在B站2022年報中顯示，騰訊控股持股13.3%，與上一年相比增加了1.4個百分點，為其第二大股東；B站董事長兼CEO陳睿持股15.1%，為B站最大股東；淘寶為B站第四大股東，持股7.2%。

B站的四大收入來源之中，目前第二大收入來源——VAS（增值服務(wù)）就主要來源主播打賞，另外還包括高級會員訂閱，付費內(nèi)容以及視頻，音頻和漫畫平臺上的虛擬物品。這個模式跟斗魚、虎牙等游戲直播平臺其實非常類似。

另外，騰訊還持有快手19%的股份。早在2022年7月15日，快手首次公布了其在游戲直播方面的相關(guān)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，快手站內(nèi)游戲直播移動端日活躍用戶超3500萬，游戲視頻用戶總?cè)栈钸_5600萬。

根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截止2022年6月5日，斗魚的日活數(shù)為1500萬、虎牙的日活數(shù)為1100萬，二者的日活數(shù)相加還不敵快手。

在游戲直播這個賽道上，無論是處在資本、游戲業(yè)務(wù)頂端的騰訊，一定是最大的贏家。

不過，斗魚和虎牙在忙著互搶主播的時候，可能沒有想到，未來的對手是B站和快手。

同樣是直播，B站沒有將自己局限在游戲和游戲直播的圈子里，破圈之后，才有了進一步跟西瓜視頻、抖音和快手抗衡的可能。

而做為直播的先行者，斗魚、虎牙和映客為何對直播帶貨淺嘗輒止，最后將自己困在了一個賽道上？

不過，近兩年，斗魚和虎牙開始重啟直播帶貨，在斗魚嘗試的直播帶貨商品中，除了大眾的日用品、食品類，適合于男性的運動、潮牌、科技數(shù)碼產(chǎn)品，也成為了主播們重點推薦的商品。

作者：商業(yè)數(shù)據(jù)派

來源：商業(yè)數(shù)據(jù)派（ID:business-data）