視頻網站行業(yè)終將誕生一家千億級美金市值的企業(yè)。

在經歷了56網被搜狐視頻收購、優(yōu)酷網和土豆網合并、PPS并入愛奇藝之后，這一預測正在不斷地走向被驗證。

而在新一輪的行業(yè)大洗牌出現(xiàn)之前，美股資本市場成了視頻網站行業(yè)又一角逐場。雖然前有被阿里巴巴收購而從美股退市的優(yōu)酷，后有被摘牌前主動從美國退市的酷六網，但美國資本市場締造出的全球最大的流媒體平臺Netflix，仍在華爾街的操盤之下不斷刷新其市值上的資本神話。

2022年3月，創(chuàng)建于2022年的二次元圣地bilibili（簡稱B站）和成立于2022年的長視頻平臺愛奇藝，僅以一天時間之差先后在美國納斯達克掛牌上市。

但三年時間后，市值曾一度突破300億美元的愛奇藝縮水至了上市之初的100億美元，而開盤價9.8美元的B站則逆風翻盤，已經將市值穩(wěn)定在了400億美元附近。

那么，究竟是我們低估了愛奇藝，還是高估了B站？

一種觀點認為，愛奇藝被低估了，B站被高估了。

暫時領跑視頻網站行業(yè)的愛奇藝顯然是被資本市場低估了，因為無論是企業(yè)全年營收還是訂閱會員總數(shù)，亦或是獨家內容質量，愛奇藝都明顯甩開了優(yōu)酷視頻和騰訊視頻的步步緊逼。

反觀B站，在會員付費制度和貼片廣告模式這兩種視頻平臺最常用的盈利手段上，都沒有一個日漸明朗的造血能力。除了大批收割年輕人群體和二次元社畜外，B站的破圈之路似乎看上去更加迷茫。

另一種觀點則認為，市場沒有低估愛奇藝，更沒有高估B站。

如果是在三年前，可能很少會有人把愛奇藝和B站放在一起比較。不可否認的是，如今的B站已經不再是以前那個“小破站”了，相較于深度依賴專業(yè)化影視內容資源的愛奇藝，擁有社區(qū)屬性的B站在用戶粘性和忠誠度方面具備更強的平臺優(yōu)勢。

而且互聯(lián)網行業(yè)也有一個共識，即得年輕者得天下。雖然在發(fā)展步調上愛奇藝與B站一直都是齊頭并進，但隨著B站在商業(yè)布局上的重新調整，其彎道超車愛奇藝也不過是時間早晚的問題。

關于愛奇藝和B站市值背后的底層邏輯，本文做出一些探討。

01?B站超越愛奇藝，是運氣，也是實力

今年2月，愛奇藝和B站分別公布了各自的2020財年第四季度及全年未經審計財報。報告顯示，愛奇藝2022年總營收為297.1億元，同比增長2%；歸母凈利潤虧損70.38億元，同比增長31.82%。而B站2022年總營收120億元，同比增長77％；歸母凈利潤虧損30.12億元，同比增長130.77%。

從全年財報數(shù)據(jù)來說，愛奇藝和B站都處于一種此消彼長的狀態(tài)中。

愛奇藝2022年Q1-2022年Q4營收情況（億元）及增速

Bilibili2022年Q1-2022年Q4營收情況（百萬元）及同比增速

愛奇藝方面，訂閱會員總數(shù)開始出現(xiàn)下降，年度總營收也有所收緊，但虧損數(shù)額卻在連續(xù)多年大幅度增長之后，首次出現(xiàn)了下降的趨勢。

對于燒錢不斷的視頻網站行業(yè)來說，虧損局面開始出現(xiàn)扭轉，無異于一記重要信號，告知著整個行業(yè)其商業(yè)模式的成熟性和長遠性。

2022年、2022年、2022年，愛奇藝歸母凈利潤虧損分別為37.37億元、91.10億元和103.2億元。雖然2022年的凈利潤虧損大幅下降，但近四年時間里，愛奇藝歸母凈利潤累計虧損已超300億元。

這個數(shù)額是什么概念，相當于愛奇藝目前市值的一半。

多年來，高額的版權費用、運營成本和人工成本都是壓在視頻網站平臺身上的幾座“大山”，在版權爭奪戰(zhàn)中，目前也沒有哪家企業(yè)能夠真正做到壟斷整個版權內容市場。

有分析認為，愛奇藝之所以能在眾多視頻網站中突圍，主要是做對了兩件事情：加碼自制原創(chuàng)內容和試水付費會員模式。

龔宇曾公開表示，“一個播出平臺必須要有自己的特質，并和其它平臺形成明顯差異化；而這種差異化的形成，最好也是幾乎唯一手段就是通過自制內容來解決。愛奇藝從中長期的角度來講，一定要大規(guī)模投入內容自制?！?/p>

其實不難發(fā)現(xiàn)，自制內容與付費會員之間也是相互牽扯的關系。優(yōu)質的獨家內容最能提升付費會員增量，而付費訂閱滲透率的持續(xù)提升，又直接驅動收入與利潤的增長。

目前，愛奇藝的營收包括會員服務、在線廣告、內容發(fā)行和其他（直播、游戲、網絡文學）四大板塊，其中前三項占據(jù)了愛奇藝總收入的九成；最為顯著的是會員服務收入，在愛奇藝總收入中的占比不斷上升。

2022年，愛奇藝的付費會員收入首次超過廣告收入，成為了其第一大收入來源。

財報顯示，愛奇藝2022年訂閱會員總數(shù)為1.017億，除去試用會員為1.007億人，較去年同期有所下降。聯(lián)系愛奇藝近兩年股價的不斷下跌，也折射出了其付費會員增長的乏力，正在讓視頻平臺進入較為明顯的發(fā)展瓶頸期。

和愛奇藝的打法不同，B站的營收來源主要基于四項：游戲、直播和增值服務、廣告、電商。

作為一個垂直二次元的視頻網站，過去幾年B站一直大量購買日本番劇以及動漫番劇資源。同時受限于二次元的年輕用戶群體，B站在付費會員和貼片廣告方面的商業(yè)嘗試屢屢碰壁。

B站CEO陳睿曾在采訪中表示，“B站所在的視頻行業(yè)太殘酷了，長期來看，低于100億美金體量的內容平臺都將被淘汰。”

或許是出于對視頻網站行業(yè)的憂慮，B站近兩年開始選擇快速破圈戰(zhàn)略。2022年以來，B站以燒錢的方式急速進軍游戲直播、影視制作、內容電商等領域，僅去年一年時間，就完成了24筆投資（含并購及入股案），超過了此前兩年B站投資項目數(shù)總和。

其中，5.13億港元入股歡喜傳媒，成為了B站有史以來最大規(guī)模的單筆投資。

對于這筆投資，有業(yè)內人士分析稱，B站重金押注長視頻領域為的是擴大用戶基數(shù)，通過多元化的內容，將更大的用戶流量吸引到B站，再通過游戲、直播、電商等方式盈利。

一位長期關注傳媒與娛樂中概股的海外投資人分析稱，通過內容入股，上線獨家版權，吸引新增用戶，轉化付費會員，B 站其實就是在用資本和流量搶占愛奇藝的市場。

對此，B站CEO陳睿總結出了B站以年輕人為基本盤的破圈戰(zhàn)略：“B站現(xiàn)在的打法，不再以單獨內容為賽道，而是以人群；B站對應的就是年輕人，年輕人喜歡什么，B站上就有什么。”

從這個角度上看，B站超越愛奇藝，是運氣，也是實力。

02?市值懸殊背后，商業(yè)終局走向何方？

截止目前，B站的市值已經遠超愛奇藝近四倍之高，這與兩家公司上市美股之初完全相反。如此懸殊的市值背后，終局會是什么？

1、B站雖比愛奇藝更猛，但動了巨頭的奶酪。

資本的加碼開始助力B站的擴張野心。

2022年開年，在各大平臺的跨年晚會夾擊下，B站貢獻出了一場“價值十億美金”的晚會，成為了當年跨年晚會的一騎黑馬，并以豆瓣評分9.3的高分傲視群雄。

2022年全年，B站用于MCN機構的投資額超過2億元，一年之內花在UP主和MCN機構身上的錢，超過了此前的三年。

還有游戲，在B站2022年的24筆投資中，游戲公司多達8家。時之砂、貓之日、掌派科技均是以“游戲制作能力”而著稱的團隊，而影之月、千躍網絡、光焰網絡等公司則分別在發(fā)行、二次元、供應鏈等單個領域具備競爭優(yōu)勢。

游戲曾是B站的第一收入來源，但眼下的市場趨勢是游戲公司更愿意自發(fā)游戲，以《原神》為例，制作公司米哈游在自己官網上直接開放了下載渠道并籌備了官方服務器，最終B站獲得的只是渠道服務器的發(fā)行權。

財報顯示，自2022年開始，游戲收入在B站的總收入中比重持續(xù)下降，這被視為“優(yōu)化收入結構”的成果之一，但在游戲業(yè)內人士看來，這種變化和B站正在游戲領域失去優(yōu)勢地位不無關系。

目前來看，最有希望取代游戲的是B站的直播和增值服務。但問題是，直播業(yè)務攀升依然離不開游戲內容，同時B站在直播領域的擴張觸碰了巨頭的奶酪。

2、B站和愛奇藝都面臨流量成本高、變現(xiàn)成本差的困境。

2022年5月，陳睿接受采訪時表示，“未來三年我們的核心戰(zhàn)略，一是內容生態(tài)，二是產業(yè)布局。我們垂直做了動漫和電競，水平做了PUGC(專業(yè)用戶生產內容)、大會員、直播、電商、線下活動?！?/p>

2022年開始，B站加大了在長視頻領域的投入，除了投資歡喜傳媒外，還推出了一系列的自制內容，包括音樂類綜藝節(jié)目《說唱新世代》、專題紀錄片《人生一串》、青春劇《風犬少年的天空》等內容。

其中，自制綜藝《說唱新世代》平臺累計播放5.2億次，豆瓣評分9.3分；與歡喜傳媒合作的首部影視劇《風犬少年的天空》平臺播放量超4億次，訂閱用戶近300萬，豆瓣評分8.2分。

但也有人認為，“在B站，電影、電視劇、綜藝等長視頻內容并不是賺錢的主力?！毕啾扔诔鋈Φ目诒?，B站更在乎這些內容為平臺帶來的差異化，以及二次元之外的流量數(shù)據(jù)。

有數(shù)據(jù)顯示，在《說唱新世代》和《風犬少年的天空》播出之際，B站的月活用戶量達到了有史以來的峰值，尤其是8月播出的《說唱新世代》，讓B站的月活數(shù)據(jù)第一次超過2億。

在原創(chuàng)內容的創(chuàng)作方面，B站與愛奇藝所面臨的問題幾乎是相同，那就是獲取新流量的成本居高不下，而變現(xiàn)能力卻差強人意。

從愛奇藝的財報上來看，出現(xiàn)虧損的主要原因還是在于長期購買版權，不斷豐富視頻內容所付出的高額成本。而B站同樣如此，隨著平臺用戶規(guī)模的高速增長，新增用戶群體逐漸擴大，B站所提供的原創(chuàng)內容必定不能匹配用戶的增長速度。

3、愛奇藝開始有意控制成本，B站很難穩(wěn)贏。

不同的是，2022年愛奇藝在內容成本上的投入費用已高達222億元，這超過了B站以往三年的營收總和。

財報顯示，2022年愛奇藝的內容成本為209億元，同比增長開始出現(xiàn)下降趨勢。在經歷了連續(xù)幾年高達60%以上的增長后，愛奇藝開始有意控制內容成本。其中包括日益趨嚴的“限薪令”所帶來的演員片酬下降，也成為了視頻平臺成本增速放緩的重要原因。

即使市場環(huán)境已經發(fā)生改變，擺在B站面前的也并非穩(wěn)贏棋局。不同于背靠BAT這些大山后的愛優(yōu)騰，B站一旦加速內容擴張之路，便有可能面臨釜底抽薪的困境。

其實整體來看，相較于愛奇藝，目前B站的營收結構更均衡，從全年營收構成情況看去，bilibili各業(yè)務營收較去年同期均有所上升，尤其是在非游戲業(yè)務收入即直播增值服務、廣告、電子商務等方面，同比增幅均超過100%。手機游戲業(yè)務營收同比增幅也超過34%，月均活躍用戶增長相當明顯。

其中：

·手機游戲業(yè)務營收48億元，較上年同期增長34%

·直播和增值服務營收38億元，較上年同期增長134%

·廣告營收為18億元，較上年同期增長126%

·電商和其他營收為15億元，較上年同期增長109%

而愛奇藝雖然出現(xiàn)虧損數(shù)額大幅度下滑，但其訂閱會員服務和在線廣告收入依然是此消彼長，預測短時間內依然跑不通視頻平臺的盈利模式。

整體來看，B站發(fā)力猛，實現(xiàn)了階段性勝出，但鹿死誰手還未可知。

03思考：視頻行業(yè)開啟下一輪整合并購，不過是時間早晚問題

上一輪行業(yè)大洗牌后，愛奇藝CEO龔宇曾分析表示：“視頻網站短期內還是很難形成寡頭壟斷局面，未來的三到五年，視頻網站行業(yè)將繼續(xù)出現(xiàn)并購和破產，爭奪戰(zhàn)中存活下來的兩三家企業(yè)最終爭奪四百億規(guī)模的視頻市場，并在不斷競爭中形成原創(chuàng)內容和平臺方面的差異化趨向?！?/p>

五年時間過去了，壟斷巨頭暫未出現(xiàn)，各視頻平臺之間依然處于角逐中。甚至去年曾有消息傳出，騰訊已秘密“接觸”百度，有意成為愛奇藝的最大股東。

雖然這一消息又被證實為坊間“緋聞”，但愛優(yōu)騰之間的“眉來眼去”已有跡可循。加上搜狐視頻、樂視視頻等平臺已徹底掉隊，視頻網站行業(yè)開啟下一輪的整合與并購也不過是時間早晚的問題。

從未來市場的格局走向來看，無論騰訊是否會將愛奇藝“收入囊中”，還是優(yōu)酷財大氣粗的繼續(xù)買買買，在這些老字號的視頻平臺之外，頭條系的西瓜視頻正憑借巨大流量的加持快速崛起，而資本不斷看好的B站也憑借破圈行動瓜分了更多流量。

所謂新玩家來勢洶洶，老玩家不甘示弱。誰將成為繼Netflix之后的下一個千億級美金市值的視頻企業(yè)，我們一起靜觀其變吧。

作者：元園

來源：飛娛財經（ID:feiyucaijing2021）